朝廷命上次溃逃的各将重新领兵回去镇守邢州、邺都，并命右神武统军张彦泽驻兵黎阳，西京留守景延广自滑州领兵驻守胡梁渡。随后契丹军队进逼邢州，石重贵命义成节度使皇甫遇领滑州兵与邺都守军共同进军御敌，契丹军发挥骑兵机动优势，分兵杀掠邢、洺、磁三州，游兵入邺都境内。
张从恩、马全节、安审琦将全军数万人列阵于相州安阳水南岸，遣皇甫遇与慕容彦超率领数千骑去侦查契丹大军的动向。两人在邺县漳水附近遭遇遇数万契丹军，两人且战且退到榆林店，又遭遇契丹大军前来。两人无奈只能布阵死战，从早杀到黄昏，双方死伤都很惨重，相州大军见天黑都不见侦查部队回来。后来，又遇到报信的人说两将被被契丹数万大军围困，安审琦立即率领骑兵渡河前去解围。契丹军望见烟尘，以为是后晋全军到来，惊恐万分，立刻退军了，皇甫遇等人获救，重回相州。
当时，耶律德光在邯郸，接到报告后，以为后晋倾国之军杀到，立刻北逃至鼓城。当晚，张从恩等主将考虑到相州兵少，且城中粮食不能支撑一个月，无法据城坚守，故留下五百步卒据守安阳桥，其他军队移师黎阳。相州知州符彦伦在张从恩等走后，立即将五百兵卒召回城内，筑城防守。第二天黎明，契丹数万骑兵已至安阳水北岸，符彦伦命人在城上虚张声势迷惑契丹人。赵延寿与契丹惕隐围城，朝廷派张彦泽引兵去救，契丹大军得知后，佯攻相州不得后就撤退了。
此时，石重贵病稍愈，加之马全节等人奏报说“契丹军队人数不多，兵力分散，朝廷应发兵一举拿下幽州”，石重贵征兵诸道，下诏亲征，三天后，从东京启程北上亲征，自滑州至澶州，命安审琦屯邺都，北面行营都招讨使杜重威与依次北上的马全节等诸军汇合。契丹军队自恒州北上路过祁州，攻下祁州。
后晋为保证澶州和邺都之间的交通线，于故澶州城筑德清军城，杜重威等诸军会于定州，对契丹发动全面攻击，一度收复泰州、满城、遂城。然而，杜重威听到传言耶律德光率军八万馀骑至虎北口，遂撤军至泰州，准备观契丹军势再做打算，契丹军先锋接踵而至，后晋军再退至阳城，与契丹大军决战，契丹军小败，从白沟暂退。后晋军继续南撤，契丹骑兵再次赶上，后晋军只能维持御敌战阵撤退，移动速度很慢，一日只南行十里。
后晋军退至白团卫村，设立鹿角行营，暂做休息，耶律德光指挥契丹骑兵将这里重重包围，并切断了后晋军队的粮道。后晋军队非常缺水，当晚又刮大风，契丹精骑铁鹞子四面尽出，下马与后晋军队短兵相接，并放火骚扰后晋军队。后晋大将李守贞、张彦泽、药元福、符彦卿、皇甫遇等人均认为坚守不可取，故借风沙之势，数万步骑齐出，攻其不备。风沙掩护下，契丹大军不知后晋军队人数多少，指挥混乱，遂败北，耶律德光仓皇间放弃车驾，乘骆驼北逃至幽州，后晋军队主帅杜重威制止诸将追击请求，率军返回定州。
石重贵自澶州返回东京，契丹虽败退，但仍有小股部队出没于河北中部一带，即使是数十人的契丹骑兵入境，时任顺国节度使的杜重威都只是婴城自守，不敢出兵，以致属城都被契丹劫掠一空。杜重威畏惧契丹军队，多次上表要求回京，石重贵不许。杜重威直接擅离藩镇入京，桑维翰请求石重贵不要让杜重威出镇雄藩，石重贵却以杜重威是外戚，没有异心，没有答应。
石重贵任命杜重威为天雄节度使，出镇澶州。石重贵接受桑维翰“主和称臣”的主张，遣使张晖向契丹求和，契丹扣押后晋使者，要求后晋派景延广、桑维翰重臣前去奉表称臣，并且割让镇、定两州。石重贵等人认为契丹语气无礼，没有和谈的诚意，不再派遣使者去议和了。
自阳城之战胜利后，石重贵“谓天下无虞”，骄奢淫逸，兴建宫室，厚赐优伶，宠信冯玉，不纳忠言。冯玉出任枢密使、户部尚书、中书侍郎、同平章事，把持朝政，朝纲败坏。石重贵任命景延广为北面行营副招讨使，置威信军于曹州，以加强河南的守备，遣侍卫马步都指挥使李守贞戍澶州，遣彰德节度使张彦泽戍恒州，置镇安军于陈州。主和派的桑维翰再次受到排挤，后晋朝廷主战派占上风。
后晋与契丹的边境地区灵州的新任主官王令温对待羌、胡等边境少数民族非常严苛，拓跋彦超、石存、也厮褒率领其族人，反投契丹，攻打灵州，斩杀后晋大将。定州西北狼山的方简、行友曾将乡里的豪杰组成民兵，抗击契丹，甚至深入契丹境内杀掠，但后晋朝廷没有处理好和他们的关系，方简等人也举寨投降契丹，并且借道给契丹入侵河北。河北道此时也爆发饥荒，兖州、郓州、沧州、贝州之间，盗贼峰起，吐谷浑酋长白承福的下属白可久，不堪刘知远的峻法，投奔契丹，刘知远遂诬陷白承福等五族谋反，斩杀其族。
后晋朝廷被契丹大将赵延寿、刘延祚等人假意投诚所欺，石重贵信以为真，准备出兵北上接应，一举收复幽燕地区。石重贵颁诏北伐契丹，声称要“先取瀛、莫，安定关南；次复幽燕，荡平塞北”，并任命杜重威为北面行营都招讨使，李守贞为都监、率领安审琦、符彦卿、皇甫遇等人自邺都北征。为增强进攻能力和对姑父杜重威的盲目信任，石重贵将京内禁军主力亦配属给杜重威军。
30万后晋北伐大军到达瀛州城下，瀛洲城门大开，主帅杜重威担心有埋伏，没有进城。后听说契丹守将高谟翰带兵逃离，杜重威命梁汉璋率两千骑兵追击，梁汉璋于南阳务遇契丹大军全军覆没，杜重威闻之立刻收兵南下。
此时，耶律德光乘晋军南退之势，自易州、定州奔袭恒州，杜重威刚刚退至武强，就听说耶律德光率大军南下，杜重威不仅不思北上抵御，更是想取道冀、贝两州向南尽快退兵回京。当时，张彦泽军驻屯恒州，闻杜重威退至武强，急率一部骑兵与杜重威会合，告知契丹可破，劝其北返。杜重威这才折而向西，并以张彦泽为先锋，进军恒州。杜重威与契丹军争夺滹沱河上的中度桥失利后，遂与契丹隔河对峙，契丹军队本担心杜重围急渡滹沱河，与恒州夹击自己，但杜重威性格懦弱，仅是扎营固守，契丹军队就没有撤退继续与后晋军队对峙。耶律德光派萧翰率领百骑和少量步卒从西山绕到杜重威兵营后方，切断后晋粮道和撤退后路，占领栾城，此举导致杜重威军中人心惶惶。
朝廷才得知杜重威驻军于中度桥，石重贵派符彦卿驻军澶州，后又派高行周増兵澶州，景延广守河阳，增强黄河一带的防守。契丹派兵包围杜重威的大军营帐，杜重威军中粮食即将吃完，耶律德光以立杜重威为皇相诱惑。杜重威与李守贞接受耶律德光的招降，率二十多万大军投降契丹，杜重威又到恒州城下招降顺国节度使王周，王周出城投降。耶律德光知晋国后方空虚，遂率军南下，连破代州、易州，沿途未遇有力抵抗，后晋大将多望风而降。降将张彦泽接受契丹命令率先锋骑兵二千人，自封丘门斩关而入，引导契丹大军攻破东京。
石重贵才得知杜重威、李守贞等人已率军向契丹投降，当晚就侦知张彦泽已到滑州，石重贵召李崧、冯玉、李彦韬入宫计议，正打算诏令河东刘知远率兵勤王。张彦泽已领着契丹骑兵进入京城，第二天早上，张彦泽驻兵在明德门外，京中大乱，宫中也接连起火，石重贵持剑驱赶后妃以下十多人准备效仿李从珂投火自焚，却被亲兵校尉薛超抱往，自杀未遂。不一会，契丹国主给皇太后的信自宽仁门递进宫内，契丹国主在信中对后晋皇室多加抚慰，并要求召见桑维翰、景延广两臣，石重贵这才作罢，下令扑火，大开宫门以降，并召翰林学士范质为自己和皇太后草拟降表。
张彦泽将石重贵与李太后及各宫中家属迁往开封府，催促甚急，不允许他们带走内库的财资，并派控鹤指挥使李荣领兵监守，隔绝石重贵和外面大臣的通信，石重贵和李太后给契丹国主的表章，都要先给张彦泽看后，才能发出，开封府尹桑维翰、宣徽使孟承诲都惨遭杀害。
石重贵得知耶律德光马上要到东京，上表请求和太后一起出城迎接，耶律德光以“岂有两个天子道路相见”为由拒绝。皇子石延煦、石延宝请降而归，带回耶律德光的手书，耶律德光派从弟麻答对石重贵说：“孙子别担心，一定给你留个能吃饭的地方。”石重贵心下稍安，再次上表称谢。
契丹国主驻扎在东京城北，文武百官在封禅寺中遥辞石重贵，到北郊去迎接耶律德光，石重贵全族从封丘门出，到东京城郊求见耶律德光，耶律德光拒绝相见，并让石重贵等人在封禅寺等待。耶律德光下制降石重贵为光禄大夫、检校太尉，封为负义侯，流放到渤海国故地——黄龙府。
耶律德光将石重贵一家迁往封禅寺，并派契丹将军崔廷勋率兵看守。时值寒冬，石重贵一家在封禅寺饥寒交迫，连饭都吃不上，寺内众僧以“虏意难测，不敢献食”为由，拒绝供给饭食，石重贵暗自贿赂看守后，才勉强能得到一点点吃的。石重贵与皇太后李氏、皇太妃安氏、皇后冯氏、皇弟石重睿、皇子石延煦、石延宝以及少数宫人一起向北迁徙。后晋宰臣赵莹、枢密使冯玉、侍卫马军总指挥使李彦韬跟随石重贵前往契丹，契丹派三百骑兵护送他们北去。
石重贵北行所过后晋州郡，都被严令不许拜见或供给食宿，在后晋境内，石重贵一行曾有一天连饭也吃不上，只得杀畜而食。石重贵经过滹沱河上的中度桥时，看到杜重威营寨的遗迹，对左右侍从说：“我家哪里亏待了杜重威，却被这奸贼所害的国破家亡！”言罢号哭悲痛着离去。
石重贵一行除了在幽州停歇十来天，幽州百姓都感叹同情石重贵一家的遭遇，幽州州将奉耶律德光的命令，在州府官署犒劳了石重贵一行。其后石重贵等人从范阳，经过蓟州、平州，到达榆关沙漠之地，全无供给，在路边扎营而宿，一路缺少食物，宫女、从官只好采野果野菜来充饥。又走了七八天到达锦州，契丹兵士胁迫石重贵与皇后妃嫔前去拜谒耶律阿保机的遗像，石重贵受不了屈辱，哭着说：“薛超误我，不让我自杀，以致今天受辱。”又走了几十里，渡过辽水，这才到达黄龙府。
没多久，契丹国母召少帝一行前往怀密州，怀密州在黄龙府西北一千多里以外，石重贵只得重新上路。幸逢辽朝内部发生了帝位之争，耶律德光耶律德光病逝，他的侄子永康王耶律阮成为辽朝新皇帝，石重贵派使者奉表给耶律阮，祝贺他获胜，此后石重贵一行稍得食物供应。
耶律阮至辽阳，石重贵着白衣纱帽拜之，耶律阮请他换上常服，并和他一起饮宴。在离开辽阳前，耶律阮带走了石重贵身边大量的侍从和皇子石延煦，并命他随行去陉地避暑。石重贵有一幼女，耶律阮之妻兄绰诺锡里求之，石重贵以其年幼谢绝，但将自己身边的乐队送给他。没几日，耶律阮就遣人夺走小公主，送给绰诺锡里。
石重贵一家被允在建州居住，行至中途，石重贵生母安妃病死。到建州后，得土地50余顷，石重贵令一行人建造房屋，分田耕种。耶律德光之子寿安王耶律璟，强娶石重贵宠姬赵氏、聂氏而去，石重贵悲愤不已，但也无奈，于安晋城去世。