胡宁安没想到，自己的建仓策略会遭受到这么多的疑问。策略研讨会的范围不大，除了核心团队，就是研究组的周建华。

等胡宁安说完自己的方案后，会议室静了一静，然后各种质疑的此起彼伏。

首先质疑的是和他做过推演的李清风。

“为什么选择8月9号这么一个时间，abx指数最近在45附近震荡，为什么不等等他们拉升一点我们再进场。而且我们集中在一天买入，会不会引起不必要的波动，稍微拉长一点周期，我们的操作会更顺滑。”

胡宁安当然不会告诉他8月9日是2007年最佳建仓时间，晚一天成本就会提高两个百分点。

胡宁安瞧着桌子，慢慢想着怎么说服李清风：“8月中旬是国内外许多宏观对冲基金半年报披露的时间，那些做多的机构，会在半年报披露时，拉升一波，然后趁机减仓，我们就是在他们拉升的一瞬间进场，所以我判断8月9日是最佳时间，不过集中在一天进场，辛苦你了。

李清风捏了捏疲惫的眼睛：“行吧，辛苦倒是没事。你这要求我一天做完这么大的规模，我又得调模型了。”

冷燕飞接过话头：“bbb级的abx信用违约互换，现在的市场深度怎么样？我们动用十几亿资金，10倍杠杆意味着名义本金过百亿。这么大的头寸，万一市场突变，我们平仓时找不到对手盘怎么办？cds是场外衍生品，流动性风险不能不考虑。”

周建华也问：“建仓abx的信用违约互换我没意见，但为什么要那20%的资金做贝尔斯登的空单，虽然我能理解你的做空逻辑，那么既然要做，为什么是20%？

胡宁安敲桌子的手停了，胡宁安扯动嘴角笑了笑，语气有点重：“既然大家疑问很多，那就都提出来，我一次性回答。”

众人对视了一眼，大家都从胡宁安的语气里听出了不满。

冷燕飞哼了一声，直接问道：“我们做空贝尔斯登，如果担心它被救助导致股价上涨，为什么不买一点贝尔斯登的cds来对冲？这样即便判断错误，亏损也能被cds的收益覆盖。”

小会议室里气氛有些尴尬。

眼看胡宁安情绪不好，一直没说话的汪明华开口了：“宁安，大家质疑不是质疑你的战略方向，是想把整个操作逻辑都弄清楚了，这样大家才能在各个环节团结协作。你是天才，又不是神。”

胡宁安尴尬的笑了笑，自己最近的情绪越来越不稳定了，尽管自己一再提醒自己，身后有个团队，但当质疑声响起时，心中竟情不自禁生出一股子愠怒。

是我带领你们走向一条光明大道，是我争取了机会，你们竟然质疑我的策略？

汪明华的劝说把他从情绪里拉了出来。胡宁安抬头看了看，冷燕飞回瞪了他一眼，显然是不满意他不专业的行为，周建华沉默不语，低着头看着自己的笔记本，李清风则魂游天外，似乎这里的对话和他没关系一样。

胡宁安定了定神，慢慢回答到：

”第一个问题，流动性的问题。我判断，从现在到年底，cds的流动性不但不会枯竭，反而会因为越来越多机构意识到风险而放大。我们现在进场，是流动性最好的时候。再过两个月，所有人都想买cds保护的时候，价格就不是现在这个价了。”

这个回答是给冷燕飞的，但这个回答显然并不能让人满意，专业人士很少相信直觉。冷燕飞想了想，也暂时没什么其他说法，哼了一声，在笔记本上重重的记了几笔。

“周哥的问题是关于贝尔斯登的建仓比例的，我做过一个测算，如果贝尔斯登真的跌到零，这20%能贡献整个策略40%的收益。如果它被救助、股价翻倍，我们的总亏损不会超过4%，因为abx指数那边会赚回来。”

周建华恍然大悟。

“至于燕飞姐的最后一个问题。现在贝尔斯登的cds价格已经被炒得很高了。现在买cds，成本相当于股价的15%。如果我们判断正确，贝尔斯登股价跌80%，cds那边会亏掉权利金。如果我们判断错误，cds赚的钱也抵不过股价上涨的损失。”

这个回答显然比第一个回答专业的多，冷燕飞思索了一会，点了点头。

“那还是踩着你的2%的波动红线吗？”冷燕飞继续问道，只是语气温和了一些。

胡宁安陷入了沉思，脑海里复盘着次贷危机整个周期的涨跌趋势，如果按照单日波动的话，最高可能达到30%，但如果盯着本金来算的话，是没有问题的。

胡宁安还是摇了摇头：“这次我们是长期策略，我预计整个周期可能接近两年，2%的波动红线不现实。暂定15%吧。后续每次加仓或者新建仓，我们都重新评估一下。”

冷燕飞点点头，记在了笔记本上，会议室里陷入了安静。

李清风突然像是想起了什么，举手说道：“我昨天在终端接到一条消息，是说abx的指数会有一波持续性较强的回拉，你知道这个事吗？”

胡宁安点点头：“那个分析我看了，你觉得怎么样。”

李清风思索了一会摇摇头：“我只能说我的直觉，我感觉这个分析九真一假，他好像忽略了aaa和bbb的区别，他们用aaa的企稳来伪装bbb的反弹。aaa和bbb面对的是完全不同的违约风险。aaa的持有者是保险公司和养老基金，他们在被动持有；bbb的持有者是对冲基金，他们在恐慌抛售。”

胡宁安问：“来源你知道是哪里吗？”

“高盛亚太。”