“搞钱”新路子，这些地方开启尝试

股权财政通过提升国有资产投资回报率和强化国有股权市场化参与，成为充实财政收入的重要方向。江苏等地通过政府引导基金等股权投资模式，成功促进产业升级和经济发展，成为全国典范。股权财政对现代化产业体系构建及地方产业升级具有重要意义。

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“搞钱”新路子，这些地方开启尝试

23年来，“股权财政”这个说法开始频繁出现在大众视野 。

这个新提法，最早是在2023年初由一批经济学家提出，在当前背景下，提升国有资产投资回报率和强化国有股权的市场化参与，对于充实财政收入有着重要的现实意义。去年7月，中国社会科学院金融研究所在《中国宏观金融分析》中也提到，要积极探索股权财政转型，为地方经济发展提供财力支撑。

股权财政的概念一经提出就引发了各方的热烈讨论，也与A股市场热点如中特估等话题产生了交集, 成为影响中国资本市场和财政政策的一个重要议题，俨然成为了未来财政转型的方向之一。

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股权财政的兴起

股权财政到底是什么，尚未一个明确的界定。

狭义上，主要是指国有企业每年按比例上缴的利润。根据国有企业的出资人不同，上缴利润分别进入一般公共预算及国有资本经营预算，其中由中央及地方财政部门履行出资人义务的金融央企及专营机构利润作为非税收入直接上缴至一般公共预算收入，而由中央及地方国资委管理的中央企业及地方国有企业利润收入则上缴至国有资本经营预算收入。

2022年一般公共预算中，特定金融机构和专营企业上缴利润1.65万亿元（其中主要为央行上缴过万亿元）。根据2023年财政预算草案，2023年中央与地方国有资本经营预算收入分别为2410.40亿元和2948亿元，合计5358.40亿元。

如果将上述财政收入作为狭义股权财政收入，2023 年狭义股权财政总收入为2.18万亿多元。

在广义上，股权财政还包括各类政府性基金及城投企业进行股权投资的投资收益。据清科研究中心统计，截至2023年，我国累计设立政府引导基金2086只，目标规模约12.19万亿元人民币，已认缴规模约7.13万亿元人民币。但政府性基金产生的收入目前暂无整体性统计。

简而言之，股权财政的两大来源是国有资产和国有资本。

一是依靠提高国有资产的收益率带来的财政收入增加。2021 年，全国国有企业 （不含金融业） 资产总额 308.3 万亿元，若提高总资产收益率一个百分点， 则可产生超 3 万亿元的收益，弥补相关缺口。

但在实际上， 2021 年国有企业总资产收益率为 1.5%， 提高一个百分点意味着利润总额增长三分之二,这在短期内难以实现。

二是利用国有资本进行股权投资。实际上部分地方政府已实践多年，在各地招商引资的竞争中，直接财政补贴的传统形式耗费财政资金，政府资本引导社会资本为高新技术企业融资，一方面助力企业发展壮大、扩大地方税源、带动就业，另一方面股权退出后获得资金，可充实财政，也可滚动投资促进地方产业升级，政府引导基金模式应运而生。

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从方兴未艾到家喻户晓

然而在实际中，要想让股权财政挑起大梁，还言之过早。

首先是资金规模上的有限，狭义上的股权财政和一般预算收入及政府基金收入相比，可谓九牛一毛。